中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。此舉旨在進(jìn)一步規(guī)范公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的使用，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制，引導(dǎo)行業(yè)回歸資產(chǎn)管理本源，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

一、指引核心：規(guī)范基準(zhǔn)設(shè)定，強(qiáng)化約束作用

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是衡量基金投資管理能力的重要標(biāo)尺，也是投資者進(jìn)行產(chǎn)品選擇與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的關(guān)鍵參考。過(guò)去部分基金產(chǎn)品存在基準(zhǔn)設(shè)定隨意、與投資策略脫節(jié)、甚至為營(yíng)銷(xiāo)而“定制”基準(zhǔn)等現(xiàn)象，導(dǎo)致基準(zhǔn)的嚴(yán)肅性和參考價(jià)值被削弱。

此次《指引》征求意見(jiàn)稿針對(duì)性地提出了明確要求：

1. 基準(zhǔn)應(yīng)真實(shí)反映投資策略：業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取應(yīng)基于基金的投資范圍、投資策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，確保基準(zhǔn)能夠合理、公允地評(píng)價(jià)基金的投資管理能力。指數(shù)作為基準(zhǔn)時(shí)，其市場(chǎng)代表性和公信力需得到保障。
2. 禁止誤導(dǎo)性宣傳：基金管理人在營(yíng)銷(xiāo)宣傳中不得片面突出比較基準(zhǔn)或任意截取區(qū)間，進(jìn)行誤導(dǎo)性陳述，必須向投資者充分揭示基金的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及與基準(zhǔn)可能存在的差異。
3. 強(qiáng)化信息披露與審查：基金合同中關(guān)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定依據(jù)、構(gòu)成和調(diào)整機(jī)制等信息需清晰、完整。基金管理人內(nèi)部需建立嚴(yán)格的基準(zhǔn)審查與評(píng)估機(jī)制。

二、關(guān)鍵聯(lián)動(dòng)：健全薪酬管理，激勵(lì)長(zhǎng)期穩(wěn)健投資

《指引》的另一大亮點(diǎn)，是明確提出要推動(dòng)基金管理人建立健全與基金投資業(yè)績(jī)、長(zhǎng)期績(jī)效相掛鉤的薪酬遞延支付和追索扣回機(jī)制。這標(biāo)志著監(jiān)管層從激勵(lì)約束機(jī)制入手，力求根治行業(yè)短期化行為。

1. 打破“規(guī)模至上”的激勵(lì)慣性：長(zhǎng)期以來(lái)，基金管理費(fèi)主要與資產(chǎn)規(guī)模掛鉤，容易導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)或從業(yè)人員追求短期規(guī)模擴(kuò)張，而忽視長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制。將薪酬與基金投資收益（尤其是相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益）更緊密地綁定，能夠引導(dǎo)投研團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理更加專(zhuān)注于提升投資管理能力，為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)。
2. 強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益：機(jī)制設(shè)計(jì)鼓勵(lì)考核長(zhǎng)期業(yè)績(jī)（如三年、五年以上的業(yè)績(jī)），并綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)，避免為追求短期排名而承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。薪酬遞延支付和追索扣回，則對(duì)投資中的不當(dāng)行為和重大失誤形成強(qiáng)有力的約束，督促?gòu)臉I(yè)人員勤勉盡責(zé)。
3. 促進(jìn)投資者利益與管理人利益一致：這一改革的核心目的，是使基金管理人的利益與基金持有人的利益更加緊密地對(duì)齊。當(dāng)管理人的收入與其為投資者創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值掛鉤時(shí)，將更有利于培育長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的行業(yè)文化。

三、行業(yè)影響：回歸本源，迎接高質(zhì)量發(fā)展

此次《指引》的征求意見(jiàn)，是公募基金行業(yè)邁向規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的重要一步。

對(duì)基金管理人而言，意味著需要重新審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資流程，提升投研核心能力，構(gòu)建更加科學(xué)、長(zhǎng)期的內(nèi)部考核與激勵(lì)體系。單純依賴渠道營(yíng)銷(xiāo)和短期業(yè)績(jī)沖量的模式將難以為繼。

對(duì)投資者而言，更規(guī)范、更透明的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有助于其更準(zhǔn)確地理解產(chǎn)品特性，進(jìn)行合理的業(yè)績(jī)歸因和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，做出更理性的投資決策。薪酬掛鉤機(jī)制的完善，也從制度上增強(qiáng)了投資者對(duì)其資產(chǎn)管理人“利益共同體”的信任。

對(duì)行業(yè)生態(tài)而言，此舉有助于抑制行業(yè)內(nèi)卷和短期行為，鼓勵(lì)差異化、特色化發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)從“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”向“投研能力驅(qū)動(dòng)”和“投資者利益驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，夯實(shí)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的根基。

隨著《指引》的正式落地及配套機(jī)制的完善，公募基金行業(yè)有望進(jìn)一步強(qiáng)化受托責(zé)任，提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理方面發(fā)揮更穩(wěn)健、更積極的作用。